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La secuencia es nueva. SpaceX se está preparando para salir a bolsa, seguido de cerca por OpenAI y Anthropic, con valoraciones que exceden la imaginación: varios cientos, incluso billones de dólares. Detrás de estos anuncios se esconde una carrera secreta entre los dos principales laboratorios de IA para llegar los primeros a Wall Street. Pero, ¿qué significa realmente “salir a bolsa” y qué cambiará para estas empresas? Para ver con claridad, BDM entrevistó a Jérôme Marin, periodista y fundador del boletín Cafetechque sigue de cerca la trayectoria financiera de estos actores.
¿Qué significa exactamente entrar en el mercado de valores?
Primero, permitir a los accionistas revender
Para comprender el problema, es necesario saber quién es el propietario de estas empresas. Su capital está hoy en manos de sus fundadores, de sus empleados (que reciben parte de su remuneración en acciones) y de inversores que inyectan sumas colosales con cada recaudación de fondos.
«Cuando se lanza una empresa como esa, en algún momento hay que hacer lo que llamamos una salida: las personas que compraron acciones tienen que poder revenderlas. Los inversores, los empleados y los fundadores si quieren. Una forma de hacerlo es salir a bolsa».explica Jérôme Marin.
En concreto, la empresa crea nuevas acciones que coloca en el mercado, sin colocar allí todo su capital. A esto se le llama capital flotante.
“Incluso si compráramos todas las acciones disponibles en la bolsa, sólo poseeríamos una pequeña parte de la empresa”especifica el periodista. Otra sutileza: los accionistas históricos no pueden vender el día de la IPO. «Los primeros inversores tienen lo que se llama un período de bloqueo: no pueden revender durante un tiempo determinado, generalmente de seis meses a un año. »
Luego, recauda dinero a lo largo del camino.
Salir a bolsa también es una poderosa palanca de financiación. «Esto permite a la empresa recuperar dinero. SpaceX recuperará así 75 mil millones de dólares. En lugar de hacer una recaudación de fondos clásica, recaudamos dinero así»observa Jérôme Marin. Y una vez cotizada, la empresa puede seguir financiándose fácilmente: «Google acaba de anunciar una ampliación de capital de 80 mil millones de dólares. Cuando estás en la bolsa, es simple: vendes acciones. »
Pero la calificación tiene su contrapartida. «La obligación más importante es publicar tus resultados cada tres meses: facturación, beneficios, márgenes, más una llamada con analistas para resolver dudas. Hoy, cuando no cotizamos, no necesitamos hacerlo»recuerda el periodista. Este requisito de transparencia será uno de los grandes cambios para los laboratorios de IA.
El pequeño glosario de entrada a bolsa
- Salida: la salida que permite a los accionistas revender sus acciones y recuperar su inversión.
- Capital flotante: la proporción de acciones realmente disponibles en el mercado de valores, a menudo una minoría.
- Cárcel: período durante el cual los accionistas históricos no pueden vender.
- Múltiple: Coeficiente aplicado a la facturación o a los beneficios para estimar el valor de una empresa.
- Margen bruto: lo que queda de 100 euros recaudados una vez pagados los costes directos (aquí, ejecutando los modelos).
¿Por qué esta prisa y por qué todo al mismo tiempo?
Si el tema vuelve con tanta insistencia en las últimas semanas es porque se está produciendo una aceleración. “Es una especie de carrera, especialmente entre Anthropic y OpenAI, para ser el primero en llegar”analiza Jérôme Marin. ¿La razón? Una tarta que compartirá prioritariamente el primero en ser atendido. «Hay tanta gente que quiere invertir en IA que la primera persona que entre se llevará el dinero y la otra persona tendrá menos oportunidades de recuperarlo».
El detonante, según él, es SpaceX. “Sabíamos que SpaceX iba a salir a bolsa, excepto que en los últimos meses se fusionaron con xAI, en particular para capitalizar el entusiasmo en torno a la IA”rastrea el periodista. Un movimiento que empujó a otros a revisar su agenda: «Estábamos pensando más en finales de año y ahora probablemente será en septiembre. »
Por último, es imposible hablar de estas valoraciones sin hablar del espectro de la burbuja.
Una burbuja, por definición, dura hasta que estalla. Entonces puede durar mucho tiempo.
Jerónimo Marín
periodista y autor del boletín Cafétech
Jérôme Marin señala en primer lugar un contexto de mercado eufórico. «Desde hace varios meses, las acciones relacionadas con la IA han aumentado increíblemente. Tal vez piensen que es el momento adecuado, porque el revuelo está en su punto máximo».dice. Y subrayar niveles de valoración que considera desconectados.
Nunca en la vida podrá valer 1,75 billones de dólares.
Jerónimo Marín
periodista y autor del boletín Cafétech
El periodista se refiere a SpaceX. «Cuando hacemos un análisis por múltiplos, miramos la facturación, los beneficios, los multiplicamos por un coeficiente (históricamente alrededor de 20 veces para los beneficios) y obtenemos aproximadamente el valor de la empresa. Ahí estamos ante cifras totalmente extraordinarias».cree. Un entusiasmo que ilustra con un ejemplo reciente: «Jensen Huang dijo que Marvell sería la próxima empresa de 1 billón de dólares. Las acciones subieron un 30% sólo porque dijo eso. »
El calendario de la ola de salidas a bolsa
- EspacioX: El proceso ya está completo, se conocen sus cuentas.
- OpenAI y Antrópico: Se esperan salidas a bolsa en torno a septiembre, mientras que las imaginábamos más bien a finales de año.
- El problema: Sea el primero en cotizar para captar el apetito de los inversores por la IA.
La salida a bolsa no es la verdadera prueba, los siguientes trimestres si
¿Deberíamos entonces esperar que la cotización revele el verdadero valor de estas empresas? En realidad no, según Jérôme Marin. «Creo que las salidas a bolsa en sí irán bien. No me sorprendería si sube mucho, si llegamos a 2.000 o 3.000 millones de valoración. La verdadera prueba será dentro de tres, seis o nueve meses».anticipa.
Porque la calificación marca el final de una ventaja preciosa: el dominio de la historia. «Hoy, Anthropic y OpenAI están filtrando las cifras que quieren. Controlan la narrativa sobre su salud financiera, o lo intentan. Mañana, cuando publiquen sus cuentas, se acabará: todos podrán verlas».resume el periodista. Una transparencia tanto más delicada cuanto que OpenAI ya ha sufrido grandes pérdidas.
Un indicador en particular será decisivo: el margen bruto de inferencia, es decir, del funcionamiento de los modelos.
«Hoy estamos en torno al 40%, lo que es bastante bajo para SaaS. De los 100 euros recaudados, tenemos 60 que se van sólo para administrar los servidores, antes incluso de pagar a los empleados, la formación o el marketing»explica Jérôme Marin. Sin embargo, aquí es precisamente donde entra en juego todo: «Éste es el corazón del modelo. Aquí es donde el modelo de negocio funcionará o no».
De ahí una advertencia final, que resume los desafíos de los próximos meses.
No sólo tienen que ser rentables: tienen que ser muy, muy rentables.
Jerónimo Marín
periodista y autor del boletín Cafétech
La razón es sencilla, concluye el periodista: estas empresas han gastado sumas considerables y tendrán que demostrar, trimestre tras trimestre, que el gasto valió la pena.
Jérôme Marin, periodista y autor del boletín Cafétech
Periodista, Jérome Marin fue corresponsal de La Tribune en Nueva York, luego de Le Monde en San Francisco, antes de crear Cafetech en 2020, “el boletín que descifra las novedades tecnológicas”.